证券时报记者 张燕北

近一年以来，债市受流动性宽松和经济形势不晴朗等因素影响处于低收益震荡状态。纯债基金业绩分化严重，首尾差距近50个百分点。

受访公募人士以为，债市仍有短期回调风险，耐久存在结构性的时机，重点关注中等偏好资质主体，掌握信用利差修复带来的收益。

纯债基金

近一年收益分化显著

Wind数据显示，停止6月1日，已往一年，纯债基金（包罗中耐久纯债型、短期纯债型）平均收益率为1.9%，时代76%的基金取得正收益。其中，民生加银嘉盈净值涨幅到达27.6%，兴全恒鑫A、平安双债添益A、金鹰元祺信用债、南方双元A等一批中耐久纯债基金收益也对照突出；而显示最差的基金同期亏损19.6%。

富荣基金固收部总监吕晓蓉示意，年头以来，机构对市场的看法分歧较大，久期和杠杆操作上都有所差异，业绩也就泛起了一定的分化。同时，部门纯债型基金的投资局限中包罗可转换债券，转债市场前5个月上涨了近4%，辅助增厚了组合收益。

东方基金吴萍萍以为，造成纯债基金业绩差异的因素主要有两个，一是对组合信用风险把控；二是杠杆和久期情形。“前5个月显示较好的基金，基本都是不踩雷、较高杠杆运作、久期不显著偏低的组合。”

资金超预期宽松

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推动债市走牛

5月以来债市迭创新高，上周最先震荡调整。展望后市，受访基金司理以为债市延续走牛的可能性较小，但存在结构性时机。

鹏扬基金固收总监、鹏扬富利增强基金司理王华以为，债市阶段性走牛的焦点缘故原由在于两点：一是流动性比预期的充沛，二是债券新增供应量较少。资金的流动性一直保持平稳，提供了债市上涨的基础。同时，地方债刊行的节奏对照慢，新发债券的供应量很少。而信用危急频发，进一步压缩可选资产物类的局限。

在吕晓蓉看来，央行对钱币政策态度相对中性，短端市场的流动性始终维持丰裕，而利率债供应节奏较慢，非标压缩，信用结构性分层的情形下，机构面临资产荒，设置需求较为强劲，债市面临较好的供需名目。只管经济数据同比在高位，商品价钱快速上升等利空因素泛起，但对债市影响有限，一方面是自己预期已较为充实，另一方面，在宽松的资金面和供需名目影响下已经是次要矛盾。

对于现在市场最关注的通胀压力，农银金益债券基金司理许娅以为，主要和基数效应有关，进一步抬高的可能性不大。市场对通胀压力已有充实预期，现在市场信用下沉不多，信用环境进一步缩短的空间较小。综合以上多空因素，整体收益率的上下行空间都不大。因此，债市后续投资计谋仍以稳字当头，以买入并持有为主，票息为王。

“政策环境、慢于预期的利率债刊行等对债市继续组成利好，但大宗商品涨价仍有一定压力。外洋钱币政策退坡的预期若提前发生，则会对市场形成打击。当前，利率大幅下行的空间有限，上行则有超预期因素的存在，但幅度可控。”谈及对债市的看法，吕晓蓉直言，维持相对中性的计谋，关注流动性的边际转变。

吕晓蓉同时强调，债市存在结构性的时机。“只管耐久来看信用分层的趋势难逆，但近期部门相对优质主体二级交投逐渐回暖，一级刊行也有所修复，我们将关注中等偏好资质主体的时机，关注信用利差修复带来的收益。”

在王华看来，债市的驱动焦点照样供需不平衡，并不是基本面驱动，因此有一定短期回调的风险。但中耐久而言，今年后续时间基本面的生长会越来越有利于债市，但要小心信用风险。

吴萍萍示意，思量到市场对于流动性保持相对宽松已有一定预期，后期基本面不延续走弱，债市对照难泛起显著的趋势性时机。需要凭证市场情形天真调整久期和仓位，努力提防信用风险。“当前收益率水平已有一定幅度的下行，债基的设置价值属于中性状态。对于投资者而言，若是能忍受净值的小幅颠簸，从流动性的角度思量，投资债基是一个不错的选择。”